El equipo económico nacional enfrenta una semana crítica sin haber logrado disipar el estrés financiero que generó el cumplimiento del vencimiento de USD 4.300 millones ocurrido hace pocos días. El foco de tensión se traslada ahora al próximo miércoles 14 de enero, fecha en la que el Tesoro deberá afrontar una licitación clave que supera los $20 billones, marcando uno de los puntos de mayor vulnerabilidad financiera en lo que resta del mes.
El desafío de la renovación de deuda
El miércoles vencen específicamente $19,3 billones correspondientes a dos series de Lecaps. Si bien cerca del 50% de este monto se encuentra en carteras del propio sector público —lo que garantiza un piso de renovación o «roll-over»—, el resto está en manos de inversores privados. Esto obliga a la Secretaría de Finanzas a ofrecer condiciones atractivas en un marco de tasas de interés elevadas y expectativas inflacionarias que han vuelto a mostrar signos de aceleración.
A este compromiso se añade el remanente de la letra dólar linked D16E6. Originalmente, el vencimiento ascendía a $6 billones, pero mediante una maniobra de último momento, el Gobierno logró postergar $3,4 billones hasta finales de enero a través de un canje de corto plazo. Esta operación se formalizó mediante la Resolución Conjunta de las secretarías de Finanzas y Hacienda, disponiendo la ampliación de la LELINK D30E6, con vencimiento el 30 de enero, por un monto de hasta USD 4.000 millones.
Giro del mercado hacia los bonos CER
En este escenario, se observa un creciente interés de los operadores por los instrumentos ajustados por inflación (CER). Según analistas de IEB, estos activos resultan funcionales para las estrategias de carry trade ante una «desinflación más lenta» de lo previsto por el oficialismo. Las recomendaciones actuales del mercado sugieren privilegiar bonos con vencimiento en octubre y diciembre de 2026, que presentan rendimientos cercanos al 6%, así como papeles para 2027 y 2028 con retornos de entre el 7,5% y el 8%.
Un calendario de vencimientos diseñado bajo presión
La dinámica de la deuda en pesos para el resto de 2026 muestra un panorama irregular que el propio Palacio de Hacienda ha ido configurando mes a mes. Tras los picos de tensión de este primer trimestre, se espera un alivio estacional hacia los meses de invierno, con un julio y agosto de baja actividad. Sin embargo, el esquema revela una concentración masiva de deuda en diciembre de 2026.
Esa acumulación no es producto de factores externos, sino de una estrategia de gestión que optó por postergar compromisos mediante instrumentos indexados y de corto plazo. La «pared» de vencimientos de fin de año se presenta como el test de estrés definitivo para el programa económico, supeditado a la capacidad del Gobierno para mantener la confianza del mercado y sostener la renovación sistemática de sus obligaciones.
