Desde el inicio del gobierno de Javier Milei hasta el 31 de marzo pasado, la “deuda estatal neta” del Estado se redujo, tomando el conjunto de obligaciones tanto en pesos como en dólares, en el equivalente a USD 23.151 millones.
El dato surge de un trabajo de Pablo Repetto, jefe de Research de Auren Valores, una Agencia de Liquidación y Compensación, históricamente conocidas como “Sociedades de Bolsa”. El informe marca que dentro de ese resultado general hubo dos períodos muy diferentes: hasta fines de 2024 la deuda había disminuido en USD 44.423 millones, mientras que desde enero de 2025 hasta fines de marzo de 2026 aumentó USD 21.272 millones.
Dos etapas bien marcadas en la deuda estatal neta
En la gestión actual, el contraste entre la reducción registrada durante 2024 y el aumento observado entre enero de 2025 y marzo de 2026 resulta significativo. La primera etapa mostró una fuerte baja del indicador, mientras que la segunda reflejó un incremento relevante en un período de 15 meses.
El concepto de deuda estatal neta consolida obligaciones del Tesoro y del Banco Central, y considera también los activos de ambos organismos. A diferencia del nivel de deuda bruta, la variación de la deuda estatal neta permite observar con mayor precisión la conducta financiera de una administración, porque incluye tanto los pasivos como los recursos disponibles del sector público.
Esta contabilidad de activos y pasivos difiere del discurso político habitual sobre la deuda, ya que abarca compromisos en divisas y en moneda local, tanto con organismos internacionales como con acreedores locales o externos. Además, incorpora la evolución de los activos, en especial la variación de reservas del Banco Central.
El peso del tipo de cambio, las reservas y el FMI
“La deuda estatal neta disminuyó al principio porque el aumento inicial del tipo de cambio licuó la deuda en pesos del BCRA, que era a tasa fija y la redujo medida en dólares, y porque al principio también hubo acumulación de reservas: en términos netos siguen siendo negativas, pero la medición de este indicador mejoró bastante”.
De acuerdo con el análisis, la baja inicial estuvo vinculada con el efecto de la devaluación sobre la deuda en pesos del Banco Central y con una mejora en la acumulación de reservas. Sin embargo, el informe remarca que las reservas continuaron siendo negativas en términos netos, aunque la medición del indicador mostró una mejora respecto del punto de partida.
El aumento de más de USD 21.000 millones registrado en los últimos 15 meses aparece concentrado en dos factores principales: la ampliación del préstamo del Fondo Monetario Internacional, concretada en abril de 2025, y alrededor de USD 6.000 millones en repos a los que recurrió el Banco Central para mejorar su situación patrimonial.
Una medición que cambia el foco del debate
La medición de la deuda estatal neta busca ofrecer una mirada más amplia que la deuda bruta tradicional. Al incluir obligaciones del Tesoro y del Banco Central, junto con los activos de ambos organismos, el indicador permite evaluar con mayor detalle la evolución financiera del Estado.
En ese marco, el saldo parcial de la gestión Milei muestra una reducción acumulada de USD 23.151 millones hasta el 31 de marzo pasado, aunque con una dinámica interna muy diferenciada: una primera fase de fuerte baja durante 2024 y una segunda etapa de incremento desde enero de 2025 hasta marzo de 2026.
