El riesgo país argentino registró un fuerte salto de 152 puntos, equivalente al 19,3%, y alcanzó las 939 unidades, su nivel más elevado desde la previa de las elecciones legislativas de 2025.

Sin embargo, el movimiento no tuvo una reacción equivalente en el mercado cambiario. Durante el mismo período, el dólar del Banco Nación aumentó apenas $10, un 0,6%, mientras el tipo de cambio mayorista conservó una distancia cercana al 20% respecto del techo de las bandas cambiarias.

Posteriormente, durante el feriado local del lunes, el riesgo país retrocedió hasta los 873 puntos, aunque permaneció en niveles elevados.

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La diferencia entre el comportamiento de los bonos soberanos y el dólar oficial llamó la atención de los analistas, que identificaron una combinación de factores internacionales y decisiones del equipo económico destinadas a contener la volatilidad cambiaria.

Entre esas medidas se encuentran la reducción de las compras de divisas por parte del Banco Central, una mayor actividad en el mercado de futuros y las restricciones sobre la cantidad de pesos en circulación.

El riesgo país se disparó, pero el dólar oficial casi no reaccionó

La evolución reciente de los mercados financieros mostró una diferencia marcada entre el precio de los activos argentinos y el comportamiento de las cotizaciones cambiarias.

Mientras el riesgo país subió hasta 939 unidades, el dólar oficial registró una variación considerablemente menor.

La distancia del dólar mayorista respecto del techo de las bandas cambiarias se mantuvo alrededor del 20%, uno de los niveles más amplios desde la implementación del esquema.

El dólar contado con liquidación (CCL), que se obtiene mediante operaciones con títulos financieros, mostró una reacción algo mayor.

Durante la última semana, esta cotización avanzó aproximadamente $20, equivalente al 1,2%, y cerró en torno a los $1.674.

Como consecuencia, la brecha entre el CCL y el dólar mayorista se amplió hasta rozar el 9%.

El mercado de futuros también reflejó el deterioro del escenario financiero, con un incremento de las expectativas de devaluación.

La consultora 1816 destacó que la separación entre el comportamiento de los bonos y el dólar constituye una situación poco frecuente.

“Que los bonos y el CCL operen tan distinto en Argentina no es habitual, ni en la era Milei ni en general en los últimos 10 años”, señaló la firma en uno de sus informes.

El análisis vinculó esta diferencia con los movimientos de capitales y las preocupaciones de los inversores por los próximos compromisos de deuda.

“Es un tema de flujos (hay más vendedores de bonos y acciones que vendedores de pesos), pero si la expectativa es que de largo plazo Vaca Muerta alcance para tener una moneda fuerte, también debería alcanzar para pagar la deuda (y, de manera inversa, si Vaca Muerta no alcanza para pagar los bonos, será difícil que alcance para sostener al peso)”.

La observación plantea que las expectativas de largo plazo sobre la generación de divisas también resultan relevantes para evaluar la capacidad del país de cumplir sus obligaciones financieras.

La presión internacional sobre el dólar y las exportaciones argentinas

Desde el Ieral de la Fundación Mediterránea señalaron que la estabilidad cambiaria argentina se mantiene pese a un contexto internacional que presenta factores desfavorables.

Uno de ellos es el fortalecimiento global de la moneda estadounidense durante 2026.

“El Dollar Index (DXY) mostró una trayectoria alcista de fondo durante 2026, aunque con una marcada volatilidad”, puntualizaron.

El fortalecimiento internacional del dólar suele ejercer presión sobre los precios de las materias primas, un factor relevante para la economía argentina por su dependencia de las exportaciones de productos primarios y derivados.

Cuando disminuyen las cotizaciones internacionales de esos bienes, también puede reducirse el ingreso potencial de divisas por exportaciones.

En ese sentido, los especialistas destacaron una caída reciente en el indicador que sigue los precios internacionales de los principales productos exportados por el país.

“El Índice de Precios de las Materias Primas del Banco Central, que mide la evolución de los precios internacionales de los productos que representan cerca del 50% de las exportaciones argentinas, cae alrededor del 5% desde comienzos de septiembre”, indicaron.

La combinación de un dólar global fortalecido y menores precios de materias primas constituye una presión adicional sobre el mercado cambiario argentino.

A pesar de ese escenario, la cotización oficial mantuvo variaciones moderadas frente al deterioro observado en los activos financieros.

Cómo intervino el Gobierno para contener la cotización del dólar

Los analistas atribuyen parte de la estabilidad cambiaria a las decisiones adoptadas por el equipo económico y el Banco Central de la República Argentina (BCRA).

Entre las principales medidas se encuentra la reducción de la acumulación de reservas mediante compras de dólares, con el objetivo de evitar una presión adicional sobre el tipo de cambio.

La consultora 1816 sostuvo que la intervención oficial fue determinante para moderar los movimientos de la cotización.

“El Gobierno cumple un rol en esta estabilidad cambiaria, mostrándose siempre interesado en que haya poca volatilidad”, resumió la firma.

Según su análisis, el Banco Central evitó comprar dólares en varias ruedas, una decisión que contribuyó a reducir la demanda oficial de divisas.

Al mismo tiempo, se registró un aumento relevante de las operaciones con títulos dólar linked, instrumentos cuyo rendimiento se ajusta de acuerdo con la evolución del tipo de cambio.

También creció la actividad en el mercado de futuros de dólar, donde se negocian contratos vinculados con cotizaciones esperadas para fechas posteriores.

Estas operaciones forman parte de los mecanismos que inciden sobre las expectativas cambiarias y el comportamiento de los participantes del mercado.

Desde el Ieral identificaron, además, un tercer elemento que contribuye a contener la demanda de dólares: la rigidez de la política monetaria.

La menor cantidad de pesos disponibles limita los fondos que los agentes económicos pueden destinar a la compra de divisas.

“Con menos pesos en circulación, se redujo el excedente potencial que los agentes podrían destinar a dólares o a transacciones vinculadas con la absorción de transables (inflación). Así, la presión sobre el mercado cambiario se atenúa y la depreciación resultante es menor. No obstante, la presión no desaparece y en su lugar se acrecientan las expectativas de depreciación y se amplía la brecha cambiaria”, explicaron.

De esta manera, la estabilidad del dólar oficial convive con un riesgo país elevado, una mayor brecha cambiaria y expectativas de devaluación en aumento.

La evolución de estas variables refleja que la moderación de la cotización oficial no implica necesariamente una reducción equivalente de las tensiones financieras.

El comportamiento de los bonos, las decisiones del Banco Central sobre la compra de reservas y las operaciones en los mercados de futuros serán factores relevantes para observar la continuidad de esta diferencia entre el dólar y el riesgo país.