Bitcoin volvió a superar los 65.000 dólares tras la tregua anunciada por Donald Trump con Irán, en un contexto marcado por la creciente institucionalización del mercado cripto. El repunte del activo coincide con una transformación profunda en su ecosistema: los grandes fondos de inversión se consolidan como protagonistas de un mercado que nació con la promesa de eliminar intermediarios financieros.
El whitepaper publicado por Satoshi Nakamoto en 2008 proponía construir una red descentralizada que permitiera transferir valor sin la intervención de bancos, brokers o gestores de activos. Sin embargo, más de quince años después, el desarrollo de los fondos cotizados (ETF) de Bitcoin en Estados Unidos parece haber empujado al activo en la dirección opuesta.
BlackRock y Fidelity dominan la nueva etapa de Bitcoin
La aprobación de los ETF spot de Bitcoin por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) en enero de 2024 marcó un punto de inflexión para el mercado. Más de una decena de emisores lanzaron productos vinculados directamente al precio de la criptomoneda, entre ellos BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, VanEck, Ark Invest, Bitwise y WisdomTree.
La expectativa inicial era una competencia abierta por captar inversores institucionales y minoristas. Sin embargo, el mercado evolucionó rápidamente hacia una fuerte concentración. Actualmente, los principales beneficiados son el iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock y el Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) de Fidelity.
Los datos muestran que ambos fondos absorben la mayor parte de los nuevos flujos de capital. En una de las jornadas más representativas, los ETF spot registraron ingresos netos por 840,6 millones de dólares. De ese total, IBIT captó 648,4 millones y FBTC otros 125,4 millones, concentrando más del 90% de los ingresos del día.
La tendencia se mantuvo durante los meses siguientes, con ambos vehículos absorbiendo entre dos tercios y tres cuartos de todo el capital nuevo que ingresó al sector.
La paradoja de una criptomoneda descentralizada
El crecimiento de BlackRock no sorprende a los analistas. La firma administra más de 10 billones de dólares en activos y cuenta con una red de distribución global que llega a asesores financieros, fondos de pensión, bancos privados y plataformas de inversión.
Para muchos inversores institucionales, adquirir exposición a Bitcoin mediante un ETF resulta considerablemente más simple que operar directamente en exchanges, gestionar billeteras digitales o implementar sistemas propios de custodia.
Esta dinámica plantea una contradicción con los principios originales del ecosistema. Mientras el lema «Not your keys, not your coins» promovía la custodia individual de los activos, una parte creciente de los bitcoins circulantes queda bajo administración de grandes instituciones financieras.
La mayoría de los compradores de ETF ni siquiera interactúa con la blockchain. Obtienen exposición al precio desde una cuenta tradicional de inversión mientras los custodios almacenan las criptomonedas subyacentes.
¿Madurez o pérdida de identidad?
Para Iván Bolé, analista de mercados, la llegada de Wall Street representó una transformación inevitable. “Fue el fin de la garage band de punk rock y el comienzo de una estrella pop”, sostuvo al describir el ingreso masivo de capital institucional.
Según explicó, el crecimiento de Bitcoin hacia valuaciones de seis cifras difícilmente hubiera sido posible sin el volumen aportado por los grandes fondos. “No había volumen para llegar a u$s100.000 con los mismos de siempre, mucho menos a u$s125.000”, señaló.
Bolé también destacó una característica singular del mercado. Según sus estimaciones, apenas alrededor del 20% del circulante de Bitcoin se encuentra disponible para negociación en exchanges y ETF, mientras que el 80% permanece fuera del mercado activo.
Desde su perspectiva, la concentración de flujos en grandes administradores aporta liquidez y podría contribuir a reducir la volatilidad a largo plazo, de forma similar a lo ocurrido con el oro tras la llegada de los ETF en 2003.
Las nuevas ballenas del ecosistema
Luis Ayala, Managing Director para América Latina de BitGo, considera que el avance de BlackRock y Fidelity no contradice la filosofía original de Bitcoin, sino que representa una señal de madurez del ecosistema.
“Lo que estamos viendo con BlackRock y Fidelity es una señal de que Bitcoin maduró lo suficiente como para atraer a los actores más grandes del sistema financiero tradicional”, afirmó.
Ayala sostiene que las instituciones necesitan infraestructura regulada y sistemas robustos de custodia, algo compatible con la filosofía de la red. A su juicio, la verdadera fortaleza del ecosistema radica en que pueda albergar ambos modelos: el de la autocustodia y el de la inversión institucional.
No obstante, advirtió que la fuerte dependencia de dos grandes ETF merece atención. “Si BlackRock o Fidelity enfrentaran algún problema regulatorio o de liquidez, el impacto sobre el precio puede ser significativo”, señaló.
Para el ejecutivo, la solución pasa por ampliar la competencia mediante más emisores, más productos regulados y una mayor diversidad geográfica. “La infraestructura de este mercado tiene que ser tan distribuida como el protocolo que lo sostiene”, concluyó.
