La fuerte caída de los mercados internacionales profundizó las dificultades financieras de la Argentina y provocó una nueva baja en los precios de los bonos soberanos. En una jornada marcada por pérdidas generalizadas en Wall Street, el riesgo país argentino aumentó 78 puntos básicos y cerró en 925 unidades, uno de los niveles más elevados de los últimos meses.
El deterioro estuvo acompañado por una caída promedio cercana al 2% en los bonos argentinos denominados en dólares, cuyos precios descendieron hasta mínimos anuales en medio de un escenario de creciente incertidumbre internacional y local.
La jornada del jueves estuvo marcada por fuertes retrocesos en los principales indicadores bursátiles estadounidenses. El Nasdaq perdió 6,5%, mientras que el S&P 500 retrocedió 4,4%, en lo que representó la peor rueda del año para Wall Street, según los datos consignados.
La presión vendedora afectó especialmente a los activos considerados de mayor riesgo, incluidos los títulos de mercados emergentes. En ese contexto, el oro se destacó como uno de los refugios favorecidos por los inversores frente a la volatilidad financiera.
Sin embargo, el impacto sobre los activos argentinos fue particularmente pronunciado, debido a factores internos relacionados con la incertidumbre electoral y las dificultades para completar el programa financiero de 2027.
El riesgo país pasó de 400 a 925 puntos en pocos meses
La evolución reciente del indicador refleja un cambio significativo en las expectativas de los inversores respecto de la economía argentina.
A principios de julio, el riesgo país había alcanzado un mínimo de 400 puntos básicos, en un contexto financiero considerablemente más favorable para los títulos nacionales.
Desde entonces comenzó una tendencia ascendente que se profundizó durante las últimas jornadas, hasta alcanzar los 925 puntos básicos registrados tras el derrumbe de los mercados internacionales.
La diferencia representa un incremento de 525 puntos básicos respecto del mínimo de julio, una variación que refleja el deterioro de la percepción de riesgo sobre los compromisos financieros del país.
La caída de los bonos soberanos implica que los inversores exigen mayores rendimientos para mantener esos activos, lo que encarece las posibilidades de obtener financiamiento mediante nuevas emisiones de deuda.
Este escenario representa una dificultad adicional para el Gobierno nacional, que necesita asegurar recursos para afrontar los vencimientos previstos durante el próximo año.
La situación internacional también muestra un deterioro acumulado. Según las cifras consignadas, el Nasdaq registra una caída superior al 12% en el mes, mientras que el S&P 500 acumula una pérdida del 7%.
La combinación de ventas globales y factores domésticos profundizó las pérdidas de los bonos argentinos, que mostraron un comportamiento más negativo que el observado en otros activos emergentes.
La incertidumbre electoral y el programa financiero de 2027
Además de la turbulencia internacional, los analistas identifican factores políticos y económicos que contribuyen a explicar el aumento del riesgo país.
Uno de los elementos centrales es la incertidumbre sobre el escenario electoral argentino de 2027, que condiciona las decisiones de inversión y reduce el interés por asumir posiciones de mayor riesgo en activos nacionales.
La consultora LCG advirtió sobre un deterioro en el entramado de respaldos políticos internacionales con los que contaba el Gobierno de Javier Milei.
En su análisis, sostuvo que “se terminó de romper una red de afinidades políticas, simbólica y real, con las que contaba el Gobierno, que le daba soporte y legitimidad, y que en conjunto mostraban ciertos valores que se percibían como mayoritarios, independientemente de las diferencias de enfoques”.
La evaluación hizo referencia a distintos acontecimientos políticos internacionales, entre ellos la derrota electoral de Flávio Bolsonaro en Brasil y los resultados adversos obtenidos por el Partido Republicano estadounidense en las elecciones legislativas, considerados un golpe político para Donald Trump.
También se mencionó la caída de Ueno Bank y sus consecuencias políticas para el presidente paraguayo Santiago Peña, otro dirigente regional vinculado con ese espacio ideológico.
Estos acontecimientos fueron incorporados por los analistas al contexto de mayor incertidumbre política que enfrentan los mercados.
En paralelo, la Fundación Mediterránea advirtió sobre las dificultades para completar el esquema de financiamiento del próximo año.
La entidad sostuvo que “el nivel actual de riesgo país augura un 2027 diferente. Pero no se trata solo del componente político del próximo año. A esta altura, el programa financiero de cara a 2027 está incompleto: es un ‘Plan A’ que apenas se encuentra en construcción”.
La advertencia apunta a la necesidad de definir fuentes de financiamiento que permitan cumplir los compromisos de deuda en un contexto de acceso restringido a los mercados internacionales.
Caputo y Bausili apuntan al swap chino para cubrir vencimientos
Uno de los principales desafíos del Gobierno nacional es afrontar los compromisos financieros previstos para 2027, que ascienden a aproximadamente USD 25.000 millones.
El aumento del riesgo país complica la posibilidad de recurrir a nuevas colocaciones de deuda en condiciones favorables, debido al incremento de las tasas de interés que exigirían los inversores.
Frente a ese escenario, el ministro de Economía, Luis Caputo, explicó que los USD 5.000 millones que inicialmente se contemplaban obtener mediante financiamiento en el mercado local, a través del instrumento AO 29, podrían ser reemplazados por un monto similar proveniente del swap de monedas con China.
La alternativa busca reforzar las fuentes de financiamiento disponibles para atender los vencimientos y reducir la dependencia de nuevas emisiones en un contexto financiero adverso.
Posteriormente, el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, señaló que el tramo correspondiente del acuerdo de intercambio de monedas con China ya se encuentra “activado”.
De acuerdo con esa explicación, los recursos podrían utilizarse cuando las autoridades económicas consideren necesario recurrir a esa herramienta.
El mecanismo representa una de las alternativas que analiza el equipo económico para enfrentar las obligaciones financieras del próximo año, aunque el programa de financiamiento continúa bajo observación de los analistas.
La posibilidad de utilizar el swap chino no elimina las dificultades derivadas del aumento del riesgo país, pero incorpora una fuente de recursos dentro de las opciones disponibles para afrontar compromisos externos.
Los tres factores que explican la presión sobre los bonos argentinos
El deterioro de los activos nacionales responde a una combinación de elementos internacionales y domésticos que se profundizaron durante las últimas jornadas.
El primer factor es la caída de los mercados globales, que provocó una reducción del apetito por activos de riesgo y afectó a los bonos de economías emergentes.
En ese contexto, la Argentina registró pérdidas particularmente importantes, debido a que la volatilidad internacional se combinó con preocupaciones propias de su situación económica y financiera.
El segundo elemento es la incertidumbre política de cara a las elecciones de 2027. La falta de definiciones sobre el futuro escenario electoral limita las decisiones de inversión y mantiene a los operadores atentos a la evolución de las cotizaciones.
Entre las preocupaciones presentes en determinados sectores del mercado figura la posibilidad de cambios significativos en la orientación de la política económica después de los próximos comicios.
El tercer factor es la necesidad de asegurar financiamiento para los vencimientos de deuda, en un momento en el que el incremento del riesgo país dificulta el regreso a los mercados internacionales de crédito.
Los compromisos estimados en USD 25.000 millones para 2027 obligan al Gobierno a evaluar alternativas que permitan cubrir sus obligaciones sin depender exclusivamente de nuevas colocaciones de deuda.
La evolución del riesgo país y de los bonos soberanos continuará condicionada por el comportamiento de los mercados internacionales, las expectativas políticas y las definiciones del equipo económico respecto del programa financiero.
Con el riesgo país en 925 puntos básicos y los bonos argentinos en mínimos anuales, el Gobierno enfrenta un escenario más exigente para sostener su estrategia de financiamiento y administrar los vencimientos previstos para 2027.
