La colocación de deuda en dólares por parte de empresas y provincias argentinas podría comenzar a perder impulso después de un septiembre récord, período durante el cual se emitieron alrededor de u$s3.200 millones en el mercado.
El volumen de operaciones tiene impacto más allá del financiamiento de compañías y gobiernos provinciales. Los dólares obtenidos mediante esas emisiones ingresan posteriormente al mercado cambiario, por lo que contribuyen a incrementar la oferta de divisas, sostener el tipo de cambio y generar mejores condiciones para la acumulación de reservas.
Sin embargo, el escenario financiero comenzó a mostrar señales menos favorables. El riesgo país volvió a subir y este miércoles registró un incremento del 2,3%, hasta alcanzar los 586 puntos básicos, según JP Morgan.
A ese factor se suma el nivel de las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, una variable que también encarece las condiciones de financiamiento para los emisores argentinos.
Más de u$s21.200 millones emitidos desde noviembre
Desde noviembre de 2025, luego del triunfo electoral de Javier Milei, las emisiones de títulos de deuda denominados en dólares superaron los u$s21.200 millones, según cálculos del analista Pedro Siaba.
Del total colocado durante ese período, aproximadamente u$s17.000 millones corresponden al sector privado, con una participación destacada de compañías petroleras.
Las provincias, por su parte, acumularon emisiones por alrededor de u$s4.150 millones, mediante operaciones realizadas en los mercados internacionales.
La continuidad de ese proceso depende, entre otros factores, del costo que deban afrontar empresas y gobiernos provinciales para obtener financiamiento. Una suba del riesgo país implica mayores rendimientos exigidos por los inversores y, en consecuencia, condiciones menos favorables para nuevas colocaciones.
San Juan, entre las provincias que salieron al mercado
Dentro del grupo de emisiones sub-soberanas aparece San Juan, con una colocación de u$s600 millones.
La provincia integra una lista en la que también se encuentran Ciudad de Buenos Aires, Santa Fe, Córdoba, Entre Ríos, Chubut y Neuquén. Todas esas jurisdicciones realizaron operaciones de financiamiento en el exterior.
El incremento del riesgo país podría modificar ahora las condiciones para aquellas provincias o compañías que analicen nuevas emisiones. Si los inversores exigen rendimientos superiores para comprar deuda argentina, el costo financiero de obtener dólares mediante este mecanismo aumenta.
Para los analistas, esta situación puede desacelerar la racha de colocaciones corporativas registrada durante los últimos meses y también representar un obstáculo para los planes del ministro de Economía, Luis Caputo, de avanzar hacia un regreso al mercado internacional de deuda.
Fundación Capital advirtió que, con los niveles actuales de rendimiento, nuevas colocaciones presentan dificultades tanto en el mercado local como en el internacional.
El impacto sobre el dólar y las reservas
Las emisiones concretadas hasta el momento continuarán aportando dólares de manera gradual durante los próximos meses, debido a que las divisas obtenidas mediante estas operaciones no necesariamente ingresan de forma inmediata y simultánea al mercado cambiario.
Ese flujo constituye una fuente adicional de oferta de dólares y puede contribuir a moderar las presiones sobre el tipo de cambio, además de ampliar el margen disponible para que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) incremente sus reservas.
El panorama podría cambiar si el aumento del riesgo país termina reduciendo el ritmo de nuevas emisiones. Una menor cantidad de colocaciones implicaría, posteriormente, un flujo más limitado de divisas provenientes del endeudamiento de empresas y provincias.
En ese escenario, podría aumentar la presión sobre el mercado cambiario y disminuir el margen del Banco Central para acumular reservas. La evolución del riesgo país, las tasas internacionales y el costo de financiamiento quedará así como uno de los factores centrales para determinar si continúa la reciente corriente de emisiones argentinas en dólares.
